【研究报告内容摘要】
投资建议:偏宽松的货币政策,证券板块受益。为了减少疫情对经济的负面冲击,央行通过逆回购的方式向市场提供流动性。监管层也表示将平衡好货币政策支持经济增长和稳杠杆的关系,继续发挥定向降准、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的引导作用。中央政治局疫情防控会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度,提供精准金融服务,央行表示将继续保持流动性合理充裕,推进lpr改革,促进贷款利率下降。在偏宽松的货币政策下,资本市场风险偏好提升,证券板块是受益板块。证券板块迎来难得的交易性机会。
纵观证券板块十年来的走势,估值(市净率)是决定证券板块是否有配置价值的最重要因素。受新冠肺炎疫情因素影响,节前证券ⅲ(申万)下跌4.29%,节后开盘深跌9.99%后小幅回升,近期证券板块表现突出,估值有所回升,目前处于1.6倍pb水平左右,处在历史估值低点,具有很强的长期配置价值。
再融资新规发布,多层次资本市场改革更进一步。证券公司作为资本市场最重要的主体之一,是资本市场市场改革的践行者和直接受益者,证券行业将享受资本市场改革的估值溢价。
券商业务结构优化,线上办公效率较高。经过多年的持续变革,券商业务结构明显优化,2019年前三季度,代理买卖证券业务净收入、投资收入对营业收入贡献为58%。2020年,资本市场改革还将继续推进,证券行业长期利好趋势不变。加上近几年,券商持续加强金融科技投入,非现场办公效率较高,通过多种形式提供非现场服务,引导客户线上交易。同时,充分发挥专业优势,满足疫区企业融资需求,已有多家券商为企业发行疫情防控债提供服务,创新工作方式提高疫情期间服务效率。
综合来看,券商受疫情影响相对较小,建议关注充分受益于改革红利、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。
风险提示:二级市场大幅下滑;疫情超过预期;资本市场改革不及预期。

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