【研究报告内容摘要】
多重因素共同作用下,机器人行业盈利能力下降。近年来我国机器人行业在各项扶持政策的推动下呈现爆发式增长,自2013年开始成为全球最大的机器人市场。机器人行业景气度与制造业固定资产投资增速有较强的相关性,2019年以来,由于宏观经济下行压力导致需求相对不足叠加中美贸易争端反复,我国制造业景气度相对低迷,制造业固定资产投资增速的大幅下降给机器人行业带来一定冲击。从上市公司经营业绩来看,wind机器人板块(剔除不可比公司、美的集团)2019年前三季度收入及净利润增速均大幅下降,整体盈利能力弱化,板块内公司业绩分化加剧,部分企业出现了亏损。
国内机器人产量增速近期有所反弹。由于我国汽车制造业固定资产投资增速放缓及手机行业产量下降对机器人需求产生了较大的负面影响,我国机器人产量增速于2018年下半年开始明显放缓,2019年以来由于制造业固定资产投资增速大幅下行,国内机器人产量出现负增长。11月我国制造业pmi自5月以来重回扩张区间,尤其是新订单指数大幅上升至51.3%,反映近期下游需求有所复苏,截止到2019年11月,国内机器人累计产量为16.7万台/套,同比下降5.3%,较1-10月降幅收窄3.5个百分点。从单月情况来看,11月国内机器人产量为1.61万台/套,同比增长4.3%,连续两个月实现正增长,行业转暖信号初现。
2019年上半年我国自主品牌机器人销量下滑。近日中国机器人产业联盟(cria)发布了2019年上半年自主品牌工业机器人统计数据,销量同比下降13.6%至1.9万台,自统计以来首次出现负增长。其中,搬运与上下料、焊接和钎焊、喷涂与封胶等主要应用领域销量均出现同比下滑。如果从应用行业来看,2019年上半年汽车与制造业消费量占比为11%,与2018年同期相比下降幅度较大。2019年上半年,我国自主品牌多关节机器人销量接近1万台,逆势同比增长11.3%,占自主品牌工业机器人的比例进一步上升至51.7%,产品结构有所优化。
中长期看机器人行业具备较强的发展潜力。近日中美贸易谈判取得阶段性进展,叠加国内对制造业减税降费政策的推进,国内制造业有望逐步回暖进而拉动机器人需求增长。机器人作为我国制造业转型升级的关键载体,随着与5g、人工智能等新兴技术的进一步融合,未来行业仍具有较强的发展潜力,但随着我国机器人密度的快速提升,我们判断未来行业景气度上行不是体现在销售规模的高增长,而是在于产品结构的优化和应用场景的延伸,核心技术自主化率较高且研发创新能力较强的企业有望在行业格局重塑中脱颖而出,建议关注埃斯顿。
风险提示:机器人低端产能过剩风险;下游需求增长乏力,相关公司经营业绩低于预期;国内外二级市场风险。

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